汇丰上调恒安国际目标价至74.6港元，予“买入”评级

事件： 2021-05-07

5月4日，汇丰发布报告称，恒安国际(股票代码：01044)受公共卫生事件影响，首季宣传活动减少，该行估计公司可受惠木浆成本较低，故将公司的纸巾毛利率预测由31.6%升至34.4%，而纸巾业务经营利润率预测则由13.2%升至15%，并将2019-2021年净利预测升6%-8%，估计期内净利年复合增长将达17%，而收入年复合增长则为7%，该行对公司2020及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

“明年上两年直销销量受供给链方位拖累，但再创新高仍可受惠于木浆代价低向右，再创新高上两年代价成长仅2%，而首季则呈负成长。”当列我认为，上两年棉柔巾销量自主经营代价率将见顶，达15.1%，并提升营收环比增涨升27%。下两年当列再创新高销量代价低占比将为14%，环比增涨趋缓1.4个月利率，并极为有利的营收成长提升至33.5%，而代价成长则可以达到14%。

该行表示，将公司目标价由68.1港元升至74.6港元，主要是因为对公司盈利预测较高，予“买入”评级，同时对恒安2020年及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

事实上，今年以来，恒安股价表现良好，第一季度涨幅5%，领跑恒指蓝筹股，与腾讯科技成为恒指第一季度仅有的2只录得增幅的股票。同时，在“五·一”节前，恒安股价最高窗每股70港元，为过去52周最佳。上个月，包括大和、野村、大摩等多个评级机构皆看好恒安国际股。

恒安全球在湿巾纸的保险渠道员上特征“优异”，从20212月发布信息的财务报告中就可判断：受湿巾纸的保险渠道员销量和另一保险渠道员收益的拖拽，2019恒安全球每月销售业绩达224.9两亿，同期相比增速延长9.6%；经营的盈利空间来源达56.8亿，同期相比增速延长4.6%；净盈利空间率润来源39.07亿，同期相比增速延长2.8%。监事会成员会发布末年派息每1股1.25。

财报数据显示，恒安国际纸巾产品去年收入114.87亿元，比增12.3%，占集团收入的51.1%。其中，湿纸巾业务的涨幅最为显著，收入上涨21.2%至6.06亿元。纸巾业务升级产品如湿巾系列，以及重点推广的茶语丝享系列和竹π系列均广受市场欢迎，销售增长显著；加上，生活用纸分部的电商销售增长强劲，带动生活用纸销售于2019年下半年取得接近双位数的增长，为集团整体销售增长的主要动力之一。

至19年底，乐发2简介制浆总产值达142万立方米。湿面巾纸项目抛开快速推广颇受客户者欢迎辞的超迷尔纸盒包装湿面巾纸外，也开发湿厕纸及孩子湿巾纸纸、清洁消毒湿巾纸纸，进一个步骤扩展国产湿面巾纸市場比例，马上提高和查漏补缺在国产湿面巾纸市場的干部实力地位。

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